登錄特斯拉及造車新勢力年報
四季度交付持續新高
全年業績亮眼，行業高景氣度延續
投資要點
特斯拉連續十季度實現盈利，凈利潤創新高：特斯拉2021Q4營收177.19億美元，同環比+65％/+29％；GAAP準則下凈利潤為23.21億美元，創歷史新高，同環比+760％/+43％；營業利潤率達14.7％，同環比+9.3/0.1pct，實現較高盈利水平；2021Q4交付30.9萬輛，同環比+70.9％/+27.9％。全年看，2021年公司實現營收538.23億美元，同比+71％，GAAP準則下凈利潤55.19億美元，同比大增665％，營業利潤率12.1％創新高，同比+5.8pct，實現交付93.6萬輛，同比+87％，超市場預期。特斯拉長期（2030年）銷量目標為2000萬輛，體現增長信心。
蔚來Q4營收維持高增，高端車型持續放量：蔚來2021Q4營收99.01億元人民幣，同比+49.1％，毛利率17％；歸母凈虧損為21.79億元人民幣，扣除股權激勵費用，2021Q4凈虧損為17.16億元人民幣，同比+29％。2021Q4蔚來銷售2.5萬輛，其中ES6交付1.2萬輛，為主要增量車型。全年看，蔚來2021年營收361.4億元，同比+122％，歸母凈虧損40.2億元，同比收窄24％，全年交付新車9.1萬輛，同比+109％。公司預計2022Q1交付新車2.5-2.6萬輛，隨著公司ET7、ET5、ES7等新車開啟交付，我們預計蔚來銷量持續高增。
理想Q4業績由負轉正，盈利能力持續提升。2021Q4營收106.2億元，同比+156.1％，環比+36.6％，2021Q4毛利率為22.4％，歸母凈利潤2.96億元，同比+174.88％，環比扭虧。2021Q4交付3.52萬輛，同環比+143％/+40％。全年看，公司實現營收270.1億元，同比+185.6％，歸母凈虧損3.21億元，同比擴大111.96％。2021全年交付新車9.05萬輛，同比+177％，公司預計2022Q1交付量達3.0-3.2萬輛。公司預計北京制造基地2023年投入運營，重慶制造基地建設在即，長期發展夯實基礎。
小鵬Q4交付創新高，新車型打開銷量增長空間小鵬。2021Q4營收88.6億元，同比大增200％；毛利率為12％，凈虧損12.87億元，同比擴大63％，環比收窄19％。全年看，2021年公司營收209.9億元，同比+259％，凈虧損48.63億元，同比擴大78％，毛利率12.5％，同比+7.9pct。2021Q4新車交付量達4.2萬輛，同環比+222％/+63％，2021全年交付9.8萬輛，同比大增263％。隨著P5產能爬坡及旗艦SUV G9于2022Q3正式發售，我們預計將為公司帶來可觀銷量。
投資建議：電動車估值已回落至底部，2022年高景氣度延續，龍頭業績我們預計維持80-100％高增，繼續全面看多電動車龍頭，第一條主線看好2022年盈利修復的電池環節，長期格局好，疊加儲能加持，推薦龍頭寧德時代、億緯鋰能、比亞迪，關注欣旺達、蔚藍鋰芯，第二條主線為電池技術升級，高鎳三元（推薦容百科技、華友鈷業、中偉股份、當升科技）、結構件（推薦科達利）、錳鐵鋰（推薦德方納米，鐵鋰環節關注富臨精工、龍蟠科技）、添加劑（推薦天奈科技）；第三條為持續緊缺的龍頭：隔膜（推薦恩捷股份、星源材質）、負極（推薦璞泰來、杉杉股份，關注貝特瑞、中科電氣）、電解液（推薦天賜材料、新宙邦）、銅箔（推薦諾德股份、關注嘉元科技）；第四條：鋰緊缺和價格超預期，關注贛鋒鋰業、天齊鋰業、永興材料、融捷股份、鹽湖股份、西藏礦業、天華超凈等。
